建业地产：“缩水”的IPO

　　几经波折，建业地产股份有限公司（香港交易所代码：00832，下称建业地产）6月6日正式于香港联交所挂牌交易，成为今年首只登陆联交所的内地房地产股。
　　当日，建业地产以2.64港元开盘，其后股价一直维持在开盘价以下，最低跌至2.48港元，最终以2.67港元收盘。如此低迷的表现，显示出香港资本市场对内地房产股依旧信心不足。    
　　“以目前情况来看，今年要出现内地房地产新股被热捧的局面是不太可能的。投资者对内地房地产股还是持保守态度。”软银投资银行部总裁温天纳表示。
　　建业地产的上市之路可谓一路坎坷。
　　2007年底，建业地产的母公司——河南建业住宅集团（下称河南建业）即启动赴港上市计划，其时拟发行约40亿股，融资近80亿港元。但受信贷紧缩及市场震荡影响，这一计划被迫延迟。而今年以来，随着宏观调控不断紧逼，香港市场对内地房地产市场的观望态度愈积，2008年3月，恒大地产集团有限公司赴港上市更惨遭折戟。
　　在此市场条件下，选择逆市而上的建业地产只能不断调整融资计划。5月26日，建业地产正式公布招股说明书，其计划发行数量已调整到5亿股，其中5000万股针对香港公众发售，其余由国际机构认购。发行价指导区间为每股2.75港元-3.80港元，拟在5月26日至29日公开招股，至多融资19亿港元。
　　但市场对其招股反应冷淡。建业地产公布的最终招股结果显示，建业地产公开发售的股份共获认购3731万股，相当于可供认购股份的77%，剩余的原公开发售股份已重新发配给国际机构认购。受制于市场环境，建业地产以下限2.75港元定价，融资缩水至13.75亿港元。
　　建业地产本次发行的惟一保荐人摩根士丹利预计，其2008年将实现净利润6.87亿元，按此计算，市盈率约为8倍。而去年4月内地房地产市场红火之时，碧桂园控股有限公司（香港交易所代码：02007）最终以发行价格区间的上线5.38港元定价，若以2007年预期每股盈利0.25港元计，市盈率达到21.5倍，募资近130亿港元。
　　据一位接近此次建业地产赴港上市的业内人士透露，摩根士丹利曾预计，建业地产股价较净资产折让率可能要达到50%，而河南建业董事长胡葆森当时表态，可以承受的底线是45%。据道琼斯估算，建业地产股价较NAV（净资产价值）折让率达56%。
　　“这个折让率是比较高了，但现在的市场环境就是这个样子”，温天纳表示，“在恒大折戟之后，这次建业地产IPO对其他计划赴港上市的内地地产商还是有积极的启示：只要愿意在价格上做出折让，上市仍有一线希望。”■